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海能达数字产品全面启动行业龙头振翅高飞

2018-08-10 20:45:13

公司评级:推荐

评级变动:维持(首次)评级

1)2012年,根据IMS Research的监控,欧美数字专通信市场在公用事业和工商业领域已经启动,特别是DMR细分市场,2012年相对2011年同比增长更是超过50%。我们预计公司DMR产品2012年同比增长超过200%。

海能达于2010年推出DMR商用产品,改变了摩托罗拉在DMR市场一家独大的市场格局,降低了DMR的使用门槛,提升了DMR相对模拟系统的竞争力。我们认为产业链的丰富带来的DMR价格的降低是欧美DMR市场启动的驱动力,2010年起,DMR市场进入加速增长阶段,2009-2013年CAGR高达60%大棚配件

我们认为在欧美DMR市场启动的关键窗口期,公司DMR产品正是凭借产品商用,市场以及成本取得了超过行业增速的高速增长。

2)国内公安专窄带数字集群建设即将启动,未来宽带数字集群升级创造又一个百亿级市场。

国内公安专建设分为三个阶段:窄带模拟集群-窄带数字集群->宽带数字集群2012年规划完成10个地市级PDT规模示范的建设。公安部并未指定10个城市的具体名单,而是采用由各个城市上报的模式,从目前的上报城市数量上看,预计2012年10个城市建设完成有保障。我们估计2012年PDT整体市场规模3亿元。

根据我们的估算,一个省大区制集群通信面状覆盖的设备投资大约在5亿元,按照全国31个(扣除香港/澳门/台湾)省测算小型洒水车
,PDT总的市场规模约150亿元。即使是初期的点状覆盖,总的市场规模也达30亿元。

PDT+LTE成为宽带数字集群的发展方向,进一步拓展PDT的市场空间。公安部科技信息化局副局长马晓东表示,公安无线专将采用窄带数字集群加宽带接入的方式。主要解决视频和数据等宽带应用不能加密和不能联的问题。

盈利预测与投资建议:

我们认为全球数字专市场已经启动,未来高速增长为确定性事件。

2012年为公司重要的战略布局年,HMF收购显著提升公司Tet ra产品全球竞争力和欧洲市场的拓展能力,但由于收购过程影响订单以及欧元波动影响汇兑损益,导致HMF亏损拖累业绩。

考虑模拟集群的下滑和HMF的并表,我们微幅下调2012年EPS至0.71元,并预测13年EPS为1.01元回收老酒
。但考虑公司通过收购HMF实现的产品提升和欧美市场开拓能力提升,我们上调公司2012年P/E至35倍,对应6个月目标价不变—24.90元,维持“买入”评级。

我们建议关注后续公司国内外数字集群合同的中标情况。

风险提示:国内PDT招标进度低于预期

,HMF费用超预期,汇兑损益超预期

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